作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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