核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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