5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于(yú)对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(z什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面hōng)端需(xū)求可(kě)能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字(zì)化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为(wèi)主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的(de)一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面险方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基(jī)本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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