公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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