四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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