公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步小黄人名字分别叫什么(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng小黄人名字分别叫什么)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这一发展变(biàn)化(huà)。

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