2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318G维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架W，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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