四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行doi的时候怎么夹，doi是怎么夹普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力doi的时候怎么夹，doi是怎么夹。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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