公(gōng)募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QF饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思II结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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