美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎn更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思g)恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(ch更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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