一(yī)、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的(de)共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于(yú)2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率显著高于市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)，较(jiào)高(gāo)的分红也成为(wèi)其进(jìn)可攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之二(èr)：政(zhèng)策的持续(xù)支撑(chēng)和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和催(cuī)化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修复的(de)重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等，以夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集(jí)出台(tái)。今年(nián)国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础设(shè)施(shī)，持续(xù)得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能(néng)源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本(běn)集(jí)中在国内市(shì)场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是(shì)行业(yè)龙(lóng)头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国(guó)家重点支(zhī)持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全(quán)球航(háng)运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮(lún)船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：<夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说/strong>五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资(zī)人回报(bào)，多(duō)家公司发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回(huí)暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连(lián)续三个月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资(zī)的政策(cè)基调(diào)下，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为(wèi)业(yè)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间较大。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数据波动，政策超(chāo)预期收紧，美联(lián)储超预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴证(zhèng)策略