申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％中国哪里的莲子最好吃以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率中国哪里的莲子最好吃下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；中国哪里的莲子最好吃数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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