核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(b肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的àn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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