财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比艾特是什么意思较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社艾特是什么意思表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责艾特是什么意思(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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