来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)河北保定技校排名，保定技校前十名的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网河北保定技校排名，保定技校前十名领域，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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