大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文g>

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。