金(jīn)融界5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报(bào)中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实，比(bǐ)如(rú)一(yī)些(xiē)地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年(nián)初(chū)的低利率放贷(dài)现象也(yě)消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务(wù)。政策改变的原(yuán)因之一是银行需(xū)要资本(běn)扩展，需要(yào)恰当的盈利(lì)积累，不能过(guò)度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企行业(yè)，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让利有利(lì)于银(yín)行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开始的(de)金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低(dī)于(yú)正常(cháng)估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值(zhí)应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的(de)改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股是一种长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款(kuǎn)率开始下(xià)降，到今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下降了(le)，这(zhè)有利于股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资(zī)者对(duì)于(yú)地产和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务风险的分(fēn)部门(mén)处理(lǐ)，地(dì)产上下游的很多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行(xíng)不(bù)良率还是(shì)下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入(rù)增速自去(qù)年(nián)一季度开始(shǐ)逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价(jià)，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复(fù)。此外(wài)，过去三(sān)年(nián)疫(yì)情使得银行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行(xíng)估值不(bù)会(huì)再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折价已过(guò)，估(gū)值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期利(lì)好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局(jú)会议并未如(rú)市场预(yù)期一样出(chū)现(xiàn)明显政策收紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两(liǎng)大催(cuī)化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替(tì)代(dài)品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在(zài)政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来(lái)提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来的(de)5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策规划以(yǐ)及(jí)市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政(zhèng)策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价还未(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特(tè)估(gū)的概念使得大行的估(gū)值得到(dào)抬升，之后其(qí)他(tā)类型(xíng)的银行估值也要(yào)相应抬(tái)升(shēng)，本质原因(yīn)是(shì)各(gè)类银行的估值没有系(xì)统性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年(nián)化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随着(zhe)疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和经济的(de)稳步(bù)复(fù)苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截(jié)至(zhì)1季(jì)度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银(yín)行(xíng)资产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已经过(guò)去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好，企业(yè)经(jīng)营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度(dù)均(jūn)较去年(nián)提升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资(zī)产质量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷(dài)款(kuǎn)质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券也在近期表(biǎo)示，看好(hǎo)全年(nián)盈利能力修复，银行板(bǎn)块配(pèi)置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受(shòu)资(zī)产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向(xiàn敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思g)好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为(wèi)推动板块盈利回(huí)升(shēng)的催化剂。我(wǒ)们(men)继续看好(hǎo)银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复的背(bèi)景下(xià)，当敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思前时点银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置价(jià)值(zhí)提升。

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