如果要论二(èr)季度(dù)迄今，全(quán)球股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中最(zuì)为靓(jìng)丽(lì)的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属(shǔ)！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数进(jìn)一步(bù)强势(shì)高开逾1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了自(zì)1990年8月以来(lái)的新高，收在30808.35点。在本周(zhōu)早(zǎo)些时候，东(dōng)证指数已经率先创下(xià)了1990年8月3日以来(lái)的最高收盘点位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出日(rì)股今年以来的强(qiáng)势(shì)：东证指(zhǐ)数年内已累计(jì)上(shàng)涨(zhǎng)了(le)逾15％，远(yuǎn)远(yuǎn)超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截(jié)止本周(zhōu)三，追踪日本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上(shàng)涨了11.8％，而(ér)追踪标普500指(zhǐ)数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨(zhǎng)幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩短到二季度迄今的短(duǎn)短一个半(bàn)月(yuè)，日(rì)股的涨幅更是在全球主要(yào)股指中几无敌手……

　　日(rì)股为何能一举领涨全球？对于许(xǔ)多国际市场的投资(zī)者而言(yán)，近来提到日(rì)股的(de)优(yōu)异表(biǎo)现，脑海(hǎi)中第(dì)一时(shí)间浮现出的，无疑都(dōu)是“股神”巴菲特在(zài)上(shàng)月对(duì)日(rì)本市场(chǎng)表现出的强烈(liè)投(tóu)资意愿(yuàn)。正是(shì)巴菲(fēi)特进(jìn)一步增持(chí)了(le)日本五大商社仓位，令越来(lái)越(yuè)多的业内人士开始注意到这一全球第(dì)三大经(jīng)济体的(de)巨大投资机会。

　　不过，日股本轮(lún)爆发背后的成(chéng)功(gōng)秘诀，真的(de)仅仅只是获得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答案(àn)显然没那么简(jiǎn)单！事实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并不(bù)是巴(bā)菲(fēi)特的(de)出现让日股变得吸引人。巴菲特所看(kàn)到的（机会(huì)）其(qí)实(shí)也(yě)正是其他人(rén)眼下正(zhèng)在看(kàn)到(dào)的，人们对日股的前景正感到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于究竟有哪(nǎ)些因素在推动着(zhe)日股上涨？“干货(huò)”其实有很多……

　　狂热的(de)外(wài)资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示(shì)，外国(guó)投资者目前已经连续第(dì)六(liù)周(zhōu)成为了日本(běn)股(gǔ)票的(de)净(jìng)买(mǎi)家。在此期间(jiān)，外国(guó)投资(zī)者大举(jǔ)涌入了日股(gǔ)股(gǔ)票和(hé)期货市场(chǎng)，净流入逾300亿美元(yuán)，是过去(qù)10年最大规模(mó)的资(zī)金(jīn)流入(rù)之一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所的数据，在截至5月12日(rì)的最近(jìn)一周内，海外交易(yì)者又净买入了价值7810亿日(rì)元（约合57亿美(měi)元）的股票和(hé)期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他就(jiù)从(cóng)未见过(guò)外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧(ōu)美银(yín)行系统(tǒng)不稳定和信用(yòng)紧缩风险(xiǎn)的笼罩下，越来越多的海外投资者似乎看到了日本股市作为避险(xiǎn)地(dì)的“稳定性”。日本(běn)股票给人的(de)长期低迷(mí)印象正在减弱，持续(xù)稳定在1美元兑换130日元的日(rì)元(yuán)汇率、以及股神(shén)巴(bā)菲特对(duì)日本五(wǔ)大商社的增(zēng)持，也令不少海外投资者对(duì)投资日本(běn)产生了更多(duō)的兴趣。

　　高盛日(rì)本(běn)公司(sī)就表示，近来已受到了(le)越来越多平时不太关注日(rì)本(běn)市(shì)场的海外投资者(zhě)的咨询。不少(shǎo)海外投资者(zhě)在(zài曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)看到日本(běn)股市的(de)涨幅(fú)超过美股后，开始(shǐ)调查(chá)其中的原因(yīn)，他们的建仓买(mǎi)入又进(jìn)一步促(cù)使股市(shì)上涨，形成了目前的(de)良性循环(huán)。

　　一个(gè)值得(dé)留意的现象是，在巴(bā)菲特上(shàng)月公(gōng)开表态力挺日(rì)股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内(nèi)华尔(ěr)街资本也已相继(jì)造访(fǎng)日本。这些海外(wài)资金(jīn)有意复制巴菲特的策(cè)略(lüè)，通(tōng)过低成(chéng)本(běn)日元融资押注高股(gǔ)息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加大(dà)投(tóu)资，也存在着在(zài)国(guó)际市场上分散投资(zī)对象的想法。虽然巴菲特相信美国的增长潜力，但过(guò)度集(jí)中(zhōng)会(huì)产生风险(xiǎn)。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席全球(qiú)投资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日(rì)本(běn)股市(shì)的回(huí)报率是(shì)在波(bō)动性远低于美国(guó)科技(jì)股的情况(kuàng)下实现的。这意味着日本股市对美国投资者来(lái)说应该颇有吸引力(lì)。对(duì)美国(guó)债务上限的担忧(yōu)可能也(yě)刺(cì)激(jī)了(le)一(yī)些“末(mò)日准备者”涌入日本(běn)股(gǔ)市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴业银行分(fēn)析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周二的一(yī)份报告中(zhōng)也表示，“外资的回归是(shì)日本股市复苏的重(zhòng)要标志。（我们）将继续对(duì)日本股票维持(chí)超配，并偏(piān)向(xiàng)银行、金融(róng)和价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变革

　　当然，在海外投资者今年(nián)对日本产生兴趣之前，他(tā)们此前在这片“失落地带(dài)”曾经历过长达数十(shí)年虚假的(de)曙光和令(lìng)人失望的低回报(bào)。那么这一次，即便(biàn)有着避险和多元(yuán)化分散投资的需求，他们又(yòu)为(wèi)何铁了心(xīn)一定要来日本市场？日本(běn)市场的吸引力(lì)就一定远(yuǎn)超全球其他地区吗？

　　这便(biàn)不得(dé)不(bù)提日本(běn)市场眼下正经历的一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融(róng)服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日(rì)本股市本轮(lún)上(shàng)涨(zhǎng)的主要原因还(hái)源于治(zhì)理标(biāo)准的提高，以及企(qǐ)业部门推动向股(gǔ)东返(fǎn)还现(xiàn)金。日本多年的公司治理(lǐ)改革已(yǐ)开(kāi)始见效(xiào)，这项改革最初由已(yǐ)故前(qián)首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日(rì)本(běn)企业的派息(xī)已大幅增(zēng)加，在(zài)截至今年3月(yuè)的财(cái)年中，日(rì)本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历(lì)史最高(gāo)水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资(zī)产负债表上(shàng)有净现金(jīn)，而美国的这一比例(lì)只有(yǒu)20％多(duō)一点；东证指数成分股公司中约有54％的公司股(gǔ)价低于每股账面(miàn)价值，而标(biāo)普500指(zhǐ)数成分(fēn)股(gǔ)中这一比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等(děng)估值指(zhǐ)标(biāo)来看(kàn)，这就为日本股(gǔ)市提供了更(gèng)坚实的底部和(hé)更(gèng)高的上限。

　　今(jīn)年3月(yuè)底，东京证券交易所为(wèi)了改变股价(jià)跌破每股净资(zī)产——市(shì)净(jìng)率低于1倍的情况，还请求上(shàng)市企业在意识到资本成本的(de)前提下推进经营(yíng)并公布改善方案等(děng)。

　　与此相呼应的行(xíng)动已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式会社推出了(le)力争“早日实现市净率超过1倍”的中(zhōng)期经营(yíng)计划和(hé)股票回购，股(gǔ)价随后(hòu)大涨近4成(chéng)。清水建设株式会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的(de)股(gǔ)票回购和积极压缩政策性持(chí)股的方针，该公(gōng)司股(gǔ)价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车、三(sān)菱商事在内的日(rì)本龙头企业在近(jìn)期公布(bù)财报时(shí)，也均宣布了新(xīn)的股(gǔ)票回购计(jì)划(huà)。不少分析师预(yù)计，到(dào)今(jīn)年5月底，各日本上市公(gōng)司(sī)的(de)回购(gòu)规(guī)模将(jiāng)进一步创下新纪录(lù)。

　　高盛首席(xí)日本股票策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东(dōng)京证交所）主题正引起许(xǔ)多海(hǎi)外投资者的共鸣，他们开始看到这(zhè)方(fāng)面的有利证据。在交易所这些变(biàn)化的推动下，许(xǔ)多公司正在回购股份，厘清经(jīng)常令人困惑的(de)交叉持股，并(bìng)在定期(qī)公(gōng)开会议之前与股东进行更(gèng)密切的接触。”

　　对冲基金(jīn)集团(tuán)Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味(wèi)着(zhe)“过去(qù)两年(nián)在(zài)这方面(miàn)发生的事(shì)情比过去30年还要多”，这是(shì)股市(shì)充满活力表现的最大单一原因。他们对提高股本(běn)回报(bào)率有(yǒu)着(zhe)坚定的态度，希望市值上升。

　　宽(kuān)货币、稳经济

　　最后，日本央行目前依然宽松的(de)货币政策和日本相对(duì)稳健的经济基本曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理面，显然(rán)也对日股的表现构成了提振。

　　尽管新(xīn)行长植田和男上月(yuè)已走马上(shàng)任(rèn)，但(dàn)日(rì)本(běn)央行暂时仍(réng)未改变其大规模(mó)的货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货膨胀(zhàng)率超过了(le)央行2％的目标，但植田和(hé)男依然(rán)强调，“还不能放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行今年(nián)上(shàng)半年(nián)还(hái)在持续加息(xī)，并已被(bèi)迫在(zài)物(wù)价(jià)与经济稳定(dìng)之间作出艰难抉(jué)择。继续(xù)宽松的日本央行眼下依然处于能让海(hǎi)外投资者(zhě)放(fàng)心(xīn)购买(mǎi)的(de)状态。

　　日本(běn)宏(hóng)观(guān)经济的表现目前也相对更为稳健。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前(qián)三个月日本国内(nèi)生产总值（GDP）折合成年(nián)率(lǜ)增长1.6％，创下了近三个(gè)季度以来新(xīn)高。

　　日(rì)本国家旅游局表示(shì)，受益(yì)于(yú)中国放宽旅行限制(zhì)，4月商务和休闲外国(guó)游客人数从此(cǐ)前(qián)的182万攀升至195万。高盛策略师(shī)在报告中指(zhǐ)出，考虑到入境旅游业(yè)复苏、强劲(jìn)资本支出(chū)计划和日本央行(xíng)持续宽松等积极因素，日本这个(gè)世界第三大经(jīng)济(jì)体的前(qián)景十分强劲。

　　曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理值得一(yī)提的(de)是，从经济合(hé)作与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)组织的经济前景指数来看，日本目前是七国集团中唯一一个(gè)超过(guò)临界线100的。

　　日本第三(sān)大(dà)在(zài)线经(jīng)纪商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的(de)业绩(jì)似乎相当不错(cuò)，重要的汽车行业预计(jì)利润将增长。以内需为导向(xiàng)的企(qǐ)业(yè)正受益于入(rù)境游增长的(de)前(qián)景，而大型银(yín)行也获得了丰(fēng)厚的(de)收(shōu)益。预计日本股市(shì)到(dào)今年年(nián)底(dǐ)将进一步(bù)上(shàng)涨10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也(yě)认为，日(rì)本股市今年的涨势或将延续下去(qù)，因盈利增(zēng)长(zhǎng)、股(gǔ)票回购和估值仍处于低位吸(xī)引(yǐn)了(le)买家，巴菲特的认可、公(gōng)司治理的改善均提振了市场，而企业财报的不俗表现或有望(wàng)成为最(zuì)新(xīn)的上行(xíng)催(cuī)化剂。

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