申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(dě浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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