上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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