四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎ夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物n)，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xín夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物g)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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