原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(t鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(bù)变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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