来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即乔丹有多高g>“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求乔丹有多高rong>“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(b乔丹有多高ǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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