来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍是通胀压(yā)力太(tài)大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济(jì)可能面(miàn)临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现；预计美国(guó)经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免(miǎn)衰(shuāi)退，或者(zhě)是(shì)温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则(zé)上(shàng)不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调(diào)应及时提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)坚持加息的关键仍在(zài)于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最(zuì)快的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速(sù)度增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申委(wěi)员会将评(píng)估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在(zài)确定(dìng)额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的(de)推(tuī)移(yí)将通货膨胀(zhàng)率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会(huì)预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述(shù)为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的(de)影响存在不(bù)确(què)定性，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来(lái)体(tǐ)现（尤其(qí)是住房和(hé)投(tóu)资(zī)领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本(běn)次(cì)加(jiā)息依然是共识，所有人全票(piào)通过(guò)，一些政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来(lái)利率终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了(le)限制性水平(píng)（或(huò)已经接近达到），20斤是几kg 20斤是多少磅也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时(shí)提(tí)高债务(wù)上(shàng)限，如果没(méi)有达成(chéng)债务(wù)协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务上(shàng)限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上限，美国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日(rì)发布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性风险的概率(lǜ)或(huò)有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依(yī)然预期美联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 20斤是几kg 20斤是多少磅