核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些(xiē日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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