金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cú电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的n)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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