上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转邵阳学院是几本大学债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，邵阳学院是几本大学调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng邵阳学院是几本大学)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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