北京时间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前(qián)两个月连(lián)续(xù)环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的(de)非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利(lì)的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们(men)还(hái)是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的(de)非农(nóng)就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导(dǎo)致美(měi)元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实际利率有幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导了明显的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就(jiù)需要(yào)降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不(bù)配(pèi)合(hé)，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强(qiáng)于预期(qī)或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导值平台(tái)不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前(qián)距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系(xì)统风险并未(wèi)解除(chú)，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一(yī)定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市(shì)场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外(wài)交易的(de)全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀(pān)升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓(màn)延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市(shì)场寄希(xī)望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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