四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(j只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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