本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地(dì)上市指数(s中国有多少万大军，中国多少万兵力hù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)中国有多少万大军，中国多少万兵力少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周中国有多少万大军，中国多少万兵力四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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