国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面(miàn)因素也多空(k善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么ōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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