金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有(ywhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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