核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需阿富汗是不是亡国了要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.阿富汗是不是亡国了57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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