金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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