大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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