文(wén)|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月国民党任公是指谁，任公指的是什么27日，国家统(tǒng)计(jì)局发布4月全国规(guī)模以上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累(lèi)计同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以上工业(yè)企业利润(rùn)累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业(yè)利润累计同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡(pō)过程中。从决定企业(yè)利润(rùn)的(de)量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效(xiào)的增长压力(lì)依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货(huò)周转天数(shù)和应(yīng)收账款平均回收期(qī)进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然气(qì)开采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的利润增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格(gé)水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工(gōng)业企业(yè)利润数(shù)据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业(yè)利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月利润(rùn)增速计(jì)算，4月份(fèn)表现(xiàn)较好的行业主要有：汽(qì)车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业 、通用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产(chǎn)和供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业企业利润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素(sù)叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高严(yán)重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业(yè)的营业利润累计增(zēng)速(sù)出现回(huí)升(shēng)，其他13个行业(yè)的营业利润(rùn)累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是(shì)农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及(jí)纸制品、 纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰等行业，回升幅度(dù)较(jiào)大的行业主要是机械和设(shè)备(bèi)修理(lǐ)、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期进(jìn)一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业(yè)企业累计每百元营业(yè)收入中(zhōng)的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计同比降幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较(jiào)大。国民党任公是指谁，任公指的是什么>

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)增速依(yī)然为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速(sù)为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工业的利润(rùn)增(zēng)速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比(bǐ)，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造(zào)、仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续上(shàng)个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于国内汽车销售(shòu)量的(de)提升(shēng)和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润(rùn)增(zēng)速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期基数较低，汽车(chē)制造(zào)业(yè)当月利润增(zēng)速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设备(bèi)制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料(liào)加工(gōng)、非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维(wéi)制造、金属制(zhì)品、计(jì)算(suàn)机通信和电子设备(bèi)跌幅(fú)收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧(jiù)为正，并且增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽(qì)车(chē)制造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　国民党任公是指谁，任公指的是什么trong>在(zài)价(jià)格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求(qiú)、外(wài)部需(xū)求同(tóng)时(shí)走(zǒu)弱的(de)情况下，下(xià)游行(xíng)业内部的利(lì)润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农(nóng)副(fù)食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多(duō)个行业(yè)的利润(rùn)跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需(xū)求、外部需求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这也意(yì)味着下游(yóu)行业的利润(rùn)增速向(xiàng)上(shàng)爬坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制(zhì)品增速略(lüè)有回落(luò)，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和(hé)茶(chá)制造利润(rùn)增速(sù)保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机械和设备修理、电力热(rè)力利(lì)润(rùn)增(zēng)速相(xiāng)对(duì)较高，燃气生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)利润(rùn)增速降幅收窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)利(lì)润累计增速上升幅(fú)度较大，4月(yuè)收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热力利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增速收窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持高速(sù)增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润数(shù)据(jù)已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利(lì)润累计增速爬(pá)升(shēng)的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业(yè)有望继续(xù)成为拉(lā)动工业(yè)企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电(diàn)力(lì)、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企业利润增速(sù)能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于(yú)第6次(cì)工业企业利(lì)润(rùn)探底阶段（从2000年开(kāi)始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬(pá)坡(pō)7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速转正最早也需等到四季度。目前我国(guó)仍(réng)面临内需(xū)增长缓慢(màn)和外需疲弱的(de)“弱(ruò)复苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导致(zhì)企(qǐ)业的产能(néng)利用率持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的内(nèi)部压力，本轮工业企业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢(huī)复力(lì)度低(dī)于预期(qī)。

　　以上内(nèi)容来自(zì)于2023年(nián)5月27日的(de)《中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速明显(xiǎn)回升——2023年4月(yuè)工业(yè)企业利润分析》报(bào)告，报告作者张静静、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 国民党任公是指谁，任公指的是什么