2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōn六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思g)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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