昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shìeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(meach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ěi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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