核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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