核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗济酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗px;'>酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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