近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 551039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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