5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与20你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的22年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的ong>

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎ你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的n)介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。