四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(ré香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年n)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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