四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(c克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思hù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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