2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次n)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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