5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(y加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(ji加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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