来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qi宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期áng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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