调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fā没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课