公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语shì)的(de)与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券(qu写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语àn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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