四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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